进一步完善上市公司信息披露制度

中国证监会近日表示，为了贯彻落实新《公司法》和资本市场“1+N”政策体系相关文件要求，优化披露内容，增强信息披露的针对性和有效性，对《上市公司信息披露管理办法》进行了修订，将于2025年7月1日起施行。

上市公司是资本市场的基石。完善上市公司信息披露是推进注册制改革的重要支撑。注册制改革以信息披露为核心，要求信息披露确保真实、准确、完整、及时。信息披露质量也是上市公司质量的重要体现，对投资者决策具有重要影响。全面、准确的信息披露，为投资者评估企业价值和潜在风险提供关键依据。规范的信息披露机制降低了内部人与外部投资者之间的信息壁垒，可以确保市场交易的公平性。

长期以来，上市公司信息披露存在缺陷，是导致A股走弱及没能有效形成价值投资理念的根源之一。因而，中国证监会始终坚持以信息披露为核心的改革理念，着力提升信息披露质量，落实市场参与方责任，保障信息披露制度有效运行。

相关研究显示，上市公司信息披露质量对投资者盈亏有一定影响。公司的运营情况通过信息披露更充分地体现出来，优秀公司会体现出它的价值，有利于估值修复。据统计，2023—2024年度信息披露工作评价结果为A的沪市公司，2024年前三季度净利润平均增长5.6%，评价区间内股价上涨超15%。相比之下，评价结果为D的沪市公司，评价区间内股价下跌超4%。因而，进一步完善上市公司信息披露制度，也是保护投资者权益的重要抓手。

从《办法》的修订来看，对于规范信息披露行为，提高资本市场透明度，保护投资者合法权益发挥了重要作用。例如，《办法》强化风险揭示要求。上市公司应当充分披露可能对公司核心竞争力、经营活动和未来发展产生重大不利影响的风险因素。上市时未盈利且上市后也仍未盈利的，应当充分披露尚未盈利的成因，以及对公司的影响。绝大多数中小投资者对上市公司涉足的细分行业都是“门外汉”，不具备专业判断能力，因而《办法》要求强化风险揭示，可以避免投资者盲目“踩雷”，增强风险意识，同时有助于抑制过度的投机炒作。随着发行制度的改革，上市时未盈利且上市后也仍未盈利公司的出现，上述《办法》提出要求具有较强的针对性。

《办法》要求，明确行业经营信息披露要求。上市公司应当结合所属行业的特点，充分披露与自身业务相关的行业信息和公司的经营性信息，便于投资者合理决策。这将有助于投资者理性分析上市公司所处行业的景气度，对投资决策起到支撑作用。从目前上市公司年报等信息披露来看，行业背景的阐述比前几年明显有进步，但不同公司之间存在较大差异，特别是一些基本面较差的公司往往避重就轻或语焉不详，有的报喜不报忧，还有的照抄前几年披露过的行业信息，尤其是缺乏动态变化的信息。这使得投资者往往不能通过上市公司的信息披露进行准确、及时的决策。随着更多引入长期资金，上市公司信息披露质量的提高是不可或缺的，否则，容易造成信息不对称，也可能成为长期资金入市的“堵点”之一。

《办法》还强化了对部分重点事项的监管，包括:增加对上市公司信息披露“外包”行为的监管要求；优化重大事项披露时点；完善履行披露义务的公开承诺主体范围。其中，对上市公司信息披露“外包”行为的监管要求，旨在防范可能出现的泄密风险，避免中小投资者权益受损。这样的话，年报行情或利好消息“见光死”的概率将减少，有助于确保市场“三公”，特别是保护中小投资者的权益。

随着注册制全面落地,各方对上市公司信息披露质量提出了更高要求，监管实践也面临一些新情况新问题。总体而言，本次修订《办法》，对相关规则内容进行了优化完善，进一步提升上市公司信息披露规则的科学性与系统性。

信息披露是上市公司与投资者间沟通的重要桥梁，直接关系到市场信心与投资价值。新《证券法》新增专章规定信息披露制度，进一步强化信息披露的要求，系统完善了信息披露制度。在实践中，不断完善上市公司信息披露制度，将为资本市场的健康稳定发展夯实基础。